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作者 | 荣智慧
编辑 | 向现
唯物的中国芯片产业深度观察
12 月初，国产 GPU 公司摩尔线程、沐曦股份扎堆上市，壁仞科技与燧原科技也正筹备 IPO。其中，摩尔线程 5 个交易日价格涨幅超 7 倍，直接进入 A 股第三高价股的位置，股价直追寒武纪和贵州茅台。
正值中国 GPU "四小龙"蓬勃"打新"之际，全球市值第一的英伟达又杀回来了。
12 月 9 日，美国总统特朗普在 Truth Social 平台发帖称，在确保国家安全持续得到保障前提下，将允许英伟达向中国和其他地区的"获准客户"出口其 H200 人工智能芯片，条件是美国获得 25% 的分成。其他如 AMD、英特尔的同类产品也将解禁。
此一时，彼一时。
H20 因"后门"问题被约谈，并未"如愿"杀回中国市场。时隔半年，比 H20 更高级的 H200，会不会重蹈 H20 的覆辙？
传闻传了一阵子终成"新闻"，美国总统特朗普高调宣布，美国政府允许英伟达向中国出售 H200 芯片，保留了抽成四分之一的"好处费"。AMD、英特尔同类产品，待遇与其相同。
这对英伟达来说，无异于久旱逢甘霖。
虽然今年一度冲上 5 万亿美元市值，但四季度以来，由于供应链融资、ASIC 崛起、中国市场份额归零和 AI 投资泡沫争议等一系列问题，英伟达的市值已经回落到 4.5 万亿美元左右，急需中国市场"回血"。
向全球扩散英伟达技术，也是美国霸权战略的重要部分——用的人越多，技术霸权就越巩固。今年 5 月，特朗普就把英伟达、AMD 和高通的芯片推销给了中东三国，拿下千亿美元大订单。
2025 年 5 月 15 日，特朗普与阿联酋总统穆罕默德 · 本 · 扎耶德会晤，双方达成价值总额超过 2000 亿美元的协议
只是，推销英伟达的全球版图里，唯独不见了中国。
在中国，英伟达 GPU 的市场份额曾高达 90% 以上，而美国政府最早在 2022 年就禁止英伟达向中国出口 AI 芯片，H20 就是为了适应法规而定制的中国"特供"版。2025 年 1 月特朗普上任初期也颁布了三级芯片管制规定，防止先进 AI 芯片流入中国。
最新批准的交易，美国政策依然像今年 7 月 H20 解禁时一样，遵循"不把最先进产品卖给中国"的宗旨——英伟达顶尖的 Blackwell 芯片、下一代 Rubin 芯片均未包含在内。
"巧"的是，和 H20 刚解禁就被曝光"有后门"问题一样，H200 解禁的第二天，12 月 10 日路透社报道，英伟达已经研发出"位置验证技术"，可以显示其芯片在哪个国家运行；也能追踪芯片的整体计算效能。该项技术将首先在 Blackwell 芯片上推出。
2025 年 10 月，黄仁勋到访台积电位于美国亚利桑那州凤凰城的半导体制造工厂，共同庆贺首片在美国本土生产的 Blackwell 晶圆正式下线
即便 H200 没有"位置验证技术"，也依然可能含有其他"后门"。中国客户的疑虑始终存在。
H20 和 H200 的命运也有不同。H200 的"放开"显得更加干脆利落，不像 H20 那样拖拖拉拉。而 H200 的性能是 H20 的 6 倍，美国政府为何忽然如此"慷概"？
原因之一便是英伟达 CEO 黄仁勋坚持不懈地向白宫和公众游说，"痛陈"利害。今年 10 月，黄仁勋公开宣称，"我们希望世界建立在美国的技术架构上""我们需要进入中国市场"，这一说法深度契合了"美国优先论"。
12 月 3 日，黄仁勋公开回应前一日美国智库"战略与国际研究中心"人工智能中心主任格里高利 · 艾伦在参议院听证会上加强芯片出口管制的主张。黄仁勋强调，人工智能发展是国家系统工程，单纯限制芯片出口，不仅没法解决美国 AI 发展中的底层结构困境，反而自断生路、放弃关键市场。
据其说法，放弃中国市场就等于培养中国对手。7 天后，特朗普宣布，放行英伟达"次先进"芯片 H200。
英伟达 H200 芯片
然而，无论是禁止出口还是允许出口，美国政府的出发点并未改变，禁止出口是为了防止中国直接利用美国先进芯片发展人工智能，允许出口是为了防止中国建立独立自主的先进芯片产业体系。
所以，此次允许出口 H200，是美国政府两面"拿捏"霸权平衡点的体现——既要增强美国芯片在中国市场竞争力，又要保持美国芯片技术优势。
H200 解禁时机也颇为敏感，此时正值中国国产 AI 芯片行业的资本化进程换挡提速。
国产 GPU "四小龙"都在加速 IPO。摩尔线程上市，股价暴涨 425%，市值一度超过 3200 亿元。"国产 GPU 第二股"沐曦股份即将上市，申购热度不亚于摩尔线程。壁仞科技与燧原科技也处于筹备 IPO 的进程之中。
2025 年 12 月 5 日，摩尔线程股价暴涨 425%
在买不到英伟达先进芯片的日子里，国产芯片已经默默提高了市场份额。IDC 预测数据显示，2024 年国产芯片算力已占据三分之一的市场份额，2025 年一季度进一步上升至 40%，预计年底可能超过 50%。
虽然国产厂商的市场份额上升，但 H200 此时解禁，带来的压力依然不小。
压力的主要原因，是国产 AI 芯片的主流算力水平大概处于英伟达 A100、H100 上下，H200 的优势比较明显—— FP16 算力 733TFLOPS，显存容量 146GB，显存带宽 4800GB/s，最大集群规模 256 卡，其总处理性能（TPP，Total Processing Performance）为 15840。
国内产品仅有华为一家能接近其水平（昇腾 910C，FP16 算力 800TFLOPS，显存容量 128GB，显存带宽 3200GB/s，最大集群规模 384 卡，2024 年第四季度量产，TPP12032），其他厂商多数尚未解决量产问题。
以今年的几家旗舰 AI 芯片为例，寒武纪 MLU690，FP16 算力约 420TFLOPS，显存容量 96GB，显存带宽 2048GB/s，最大集群规模 32 卡，在第三季度处于"工程样品"状态；昆仑芯 P800，FP16 算力 560TFLOPS，显存容量 96GB，显存带宽 2048GB/s，最大集群规模 64 卡，第一季度处于"小批量量产"状态。
2025 人工智能计算大会，昆仑芯 P800 OAM 模组亮相 AICC 2025 展区
近期，人工智能大模型的训练主要采用 FP8 量化技术，降低 GPU 的内存使用和计算成本。H200 芯片支持构建与美国同等性能的 FP8 训练，而且还可以通过" FP4 存储 +FP8 计算"兼容 FP4 模型，缩小与顶级芯片 Blackwell 系列的差距。
目前，在演进路线图上能与 H200 持续竞争的，是华为下一代 950 芯片，适用于 FP8。但一年后的 950 芯片，虽然内存配置、卡间互联、集群能力都很强，但在总处理性能方面可能还赶不上 H200。
因此，之前一些国内的大模型企业为了采用 H200 而"海外训练"，有其合理性；也证明中国市场确实对 H200 有需求。
反观 H20 在中国卖不动，有其"能力不足"的原因。H20 的 TPP 为 2368，而华为昇腾 910B 的 TPP 为 5120、寒武纪思源 590 的 TPP 为 4493，均优于 H20。
英伟达作为卖家，比中国买家着急。
其来自中国的收入急剧降低。从英伟达公布的财报来看，截至 2025 年第三季度，在中国收入占比为 5.3%，基本来自 PC 和游戏等非 AI 芯片收入。在 2023 年第一季度，这一比率还占到 22.1%。
同时，由于英伟达的垄断，谷歌、亚马逊、微软等互联网大鳄苦其"溢价"，自研芯片都颇有声色。
亚马逊的 AI 芯片 Trainium 3，打着比英伟达 GPU "节省一半"的口号，引来 OpenAI 签署合作协议。微软的 Maia 100 已部署于 Azure 数据中心，支持 OpenAI 模型训练。
2025 年 12 月 2 日，亚马逊云计算服务（AWS）在年度云计算盛会" AWS re:Invent 2025 "上发布了全新的自研 Trainium3 芯片
尤其是谷歌的 TPU 出货火爆，顺带把负责制造的博通的业绩涨幅都拉高了两位数。谷歌的 Gemini 模型也争气，给业界提供了另外一种选项——没有英伟达的芯片，人工智能模型也能做到世界一流。
据悉谷歌已经在与 Meta 商讨"供货"，一旦谷歌 TPU 开始供应其他企业，将直接削弱英伟达芯片的垄断地位。
黄仁勋传记作者史蒂芬 · 维特表示，"英伟达最大的风险显然是谷歌，如果谷歌证明他们可以用自家芯片维持领先 AI 开发，那么这将给其他巨头树立榜样。"
考虑到不利因素，黄仁勋迫切希望再次打开中国市场。虽然 H200 需要分给美国政府 25% 的"抽成"，会导致整体毛利率从 75% 下降到 40% 左右，但只要卖出去，短期收入增量也是可观的。
2025 年 10 月 31 日，英伟达首席执行官黄仁勋在亚太经济合作组织（APEC）CEO 峰会接受记者采访时表示，将继续争取进入中国市场
不过，英伟达一心想卖，中国买家倒未必一心想买。
中国客户大体分成两类，第一类是互联网大厂，几乎都采用自研芯片 + 自研 AI 框架的模式，想赶超世界一流模型，本身也有较强的能力，但其在役芯片的性能基本与 H20 持平。它们将是 H200 的主力买家。
第二类是云供应商。但国内云供应商基本依托华为等国产芯片打造，尤其是政企云，因此需求可能比较有限。
另外可能还存在一些传统企业想本地化部署模型、初创团队冲击 AI 模型的需求，但这些需求其实并不一定需要 H200，国产芯片完全可以满足，没必要非得给英伟达贡献收入。
当然低息配资推荐网，中国的政策也将起到决定性的作用：既考虑到国产芯片的发展进程，也考虑到英伟达芯片"后门"或"位置验证技术"的风险，同时考虑到中国企业的真实需求以及中美双方"互利共赢"的目标。
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